微博/雪球：小魚(yú)量化
上一篇文章談到了銀行業(yè)的投資邏輯，三個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)：不良率、撥備覆蓋率、核心一級(jí)資本充足率，有了這三個(gè)指標(biāo)就可以篩選出中國(guó)最優(yōu)秀的那批銀行。今天的續(xù)篇主要談?wù)劊?/span>
優(yōu)質(zhì)銀行篩選的步驟；
銀行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)石錘；
機(jī)構(gòu)資金對(duì)銀行業(yè)基本面的認(rèn)可；
我與機(jī)構(gòu)投資策略的差異；
后續(xù)計(jì)劃。
鏈接：重點(diǎn)文章：基本面反轉(zhuǎn)，有望翻倍
并不是所有銀行都值得投資的，精選資產(chǎn)質(zhì)量最優(yōu)質(zhì)的那批龍頭去投資是最好的選擇。按照不良率<1.5%，撥備覆蓋率>200%，一級(jí)資本充足率>10%，最終從中證銀行36只成分股中選出了18家。其中股份制銀行的代表：招商銀行、平安銀行、光大銀行、興業(yè)銀行；郵儲(chǔ)銀行的數(shù)據(jù)也是非常不錯(cuò)，不過(guò)上市時(shí)間不長(zhǎng)，所以沒(méi)有選擇。我們來(lái)看一下幾家優(yōu)質(zhì)銀行的數(shù)據(jù)，先看招商銀行，下圖中橙色折現(xiàn)是各季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，紅色字體是每年的第四季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。招商銀行在2020年半年報(bào)觸底后，三季度、四季度凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了大幅的上升，基本確定基本面反轉(zhuǎn)，后續(xù)一季報(bào)出來(lái)之后還要繼續(xù)觀察。看平安銀行的數(shù)據(jù)，半年報(bào)觸底后，三季度、四季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅的上升；平安銀行是最早公布一季報(bào)的一批公司，一季度凈利潤(rùn)依然大幅增長(zhǎng)18.53%，要知道，對(duì)應(yīng)2020年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.8%，屬于在較高基數(shù)下的增長(zhǎng)，實(shí)實(shí)在在的增長(zhǎng)。也大概率確定了基本面的反轉(zhuǎn)。城商行選一個(gè)寧波銀行為代表，看一下數(shù)據(jù)，半年報(bào)觸底后，三季度、四季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅的上升；一季報(bào)出來(lái)后也繼續(xù)觀察，大概率確定了基本面的反轉(zhuǎn)。前邊的幾個(gè)都是正面的例子，選取民生銀行作為負(fù)面例子看一看。凈利潤(rùn)連續(xù)4個(gè)季度下滑，而且還是大幅下滑，看看股價(jià)從2015年那輪牛市頂點(diǎn)之后，就是一輪連續(xù)的下滑，連個(gè)像樣的反彈都不多。前兩天藥師的文章中講到了銀行的投資邏輯，我是非常認(rèn)可的，引用如下：低估值抄底后大賺的本質(zhì)并非是低估值，而是邏輯反轉(zhuǎn)。低估值≠大漲，低估值+邏輯反轉(zhuǎn)=大漲。銀行是低估值，保險(xiǎn)是低估值，地產(chǎn)也是低估值，但為什么銀行大漲，保險(xiǎn)地產(chǎn)還是滯漲，就是銀行邏輯反轉(zhuǎn)了。
從業(yè)績(jī)和基本面方面，銀行邏輯反轉(zhuǎn)得到了確認(rèn)，在從資金面看一下。最近幾天各大基金陸續(xù)公布了一季報(bào)，幾大頂流明星基金經(jīng)理張坤、董承非、謝治宇在一季度都大幅加倉(cāng)招商銀行、平安銀行等銀行股，再次確認(rèn)了基本面的反轉(zhuǎn)，并得到了主流機(jī)構(gòu)資金的認(rèn)可。銀行股的困境反轉(zhuǎn)，已經(jīng)開(kāi)始吸引大資金來(lái)加倉(cāng)了。想想19年、20年銀行絕對(duì)是一個(gè)被主流資金嫌棄的行業(yè)。歸根到底還是要依靠業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性。從估值來(lái)看，銀行股在16-17年的藍(lán)籌股牛市突突了一波，之后18年、19年、20年整體還是下跌的，最近這三年銀行股的整體的PB僅有0.7-0.9倍PB，長(zhǎng)期處于20%百分位以下，特別是港股的銀行股，估值低得更是令人發(fā)指，很多網(wǎng)友不禁感慨，同樣是賺錢，為啥感覺(jué)銀行和地產(chǎn)賺的都是假錢，估值沒(méi)有最低，只有更低。最近半年來(lái)銀行的股價(jià)有所起色，但整體估值依然偏低，隨著基本面的反轉(zhuǎn)，今年銀行股很有可能會(huì)有不錯(cuò)的行情，脫離三傻的行列。投資周期股的邏輯是在行業(yè)低谷狀態(tài)，反周期投資。去年上半年的銀行就是這樣，處于這一輪行業(yè)的低谷期，我當(dāng)時(shí)買了5萬(wàn)塊的招商銀行，拿到現(xiàn)在基本上快翻倍了。那對(duì)于目前還沒(méi)有建倉(cāng)銀行股的朋友來(lái)說(shuō)，銀行股最好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)已經(jīng)過(guò)去了，在2018年、2019年、2020年上半年，長(zhǎng)期處于低谷隨時(shí)可以分批建倉(cāng)買入。目前經(jīng)過(guò)去年下半年的上漲，部分銀行股的估值已經(jīng)得到了修復(fù)，不過(guò)依然還有一些優(yōu)質(zhì)的銀行股仍處于正常偏低估的區(qū)域，比如興業(yè)銀行、南京銀行之類的，如果你對(duì)估值沒(méi)有嚴(yán)格要求的話，目前建倉(cāng)也是可以的。再談一下我這樣的散戶和機(jī)構(gòu)之間的差異，我可以在18-20年銀行最低谷的時(shí)候投資，屬于逆周期投資，站在當(dāng)時(shí)的角度來(lái)看，我不知道行業(yè)或者公司什么時(shí)候能夠反轉(zhuǎn)，比如18年下半年買的，拿到了20年上半年，兩年多了還沒(méi)漲，真的是挺煎熬的吧。我們能做的是可以通過(guò)目標(biāo)市值策略/恒定市值策略，做幾輪低買高賣降低成本，緩解焦慮的心態(tài)。
而機(jī)構(gòu)和我的操作完全不同的，為了排名他們是不會(huì)買入這種困境股的，因?yàn)闀r(shí)間成本太高，誰(shuí)知道什么時(shí)候困境反轉(zhuǎn)呢，別說(shuō)一年，就是一個(gè)季度落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是不行的，所以機(jī)構(gòu)的思維傾向于基本面反轉(zhuǎn)確認(rèn)之后才會(huì)去配置，比如這次幾個(gè)頂流基金經(jīng)理配置銀行股。
基金2020年報(bào)，還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有大量配置銀行的信息呢，他們都在等銀行的年報(bào)，確認(rèn)資產(chǎn)質(zhì)量在向好的方向發(fā)展，不會(huì)過(guò)多的計(jì)提壞賬損失，凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，于是開(kāi)始配置。
但是對(duì)我來(lái)說(shuō)，如果一季度才開(kāi)始配置這些龍頭銀行的話，價(jià)格卻也是不便宜了。我作為個(gè)人投資者還是傾向于保守一點(diǎn)，在行業(yè)低谷的時(shí)候，股價(jià)最便宜的時(shí)候配置，因?yàn)橘Y金是我自己的，又沒(méi)有杠桿，股票再次大幅下跌的可能性很小，比較保險(xiǎn)，唯一不確定的是基本面反轉(zhuǎn)的時(shí)間，不要緊我能等，最壞的結(jié)果只輸時(shí)間不輸錢。
最后看兩家銀行的估值：
招商銀行：
大家看招商銀行，PB-BAND,近五年P(guān)B估值中樞在1.6倍PB附近，我大概是在20年上半年四五月份的時(shí)候配置的，那時(shí)是在估值中樞以下，處于低谷狀態(tài)?，F(xiàn)在PB估值超2倍，五年新高了，我們等一季報(bào)公布后，看看有哪些機(jī)構(gòu)在一季度加倉(cāng)了招商銀行。
平安銀行：
大家看平安銀行，PB-BAND,近五年P(guān)B估值中樞在1倍PB附近，2020年上半年四五月份的時(shí)候PB在0.9倍附近，那時(shí)候是在估值中樞以下，處于低谷狀態(tài)?，F(xiàn)在PB估值1.5倍附近，五年新高了，一季報(bào)公布后，張坤、謝志宇等頂流明星基金經(jīng)理加倉(cāng)了平安銀行，位于平安銀行的前十大股東。
如果去年四五月份布局的話，成本12元，即使是今年一季度最低的價(jià)格也要20元，而且估值還不低，所以機(jī)構(gòu)的思路和我等小散是完全不同的。
我推測(cè)機(jī)構(gòu)的思路是：處于景氣周期的平安銀行，估值略貴，但能夠接受，接下來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠平滑掉估值的影響，且未來(lái)估值中樞還有上移的可能性，比如向招商銀行的1.6PB中樞看齊。
好啦，本文就到這里，希望對(duì)大家有所幫助。
文章只是傳達(dá)理念和調(diào)倉(cāng)邏輯，涉及個(gè)股，不構(gòu)成任何投資建議。
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