2022 年10 萬元以上新能源乘用車銷量有望增長90%以上，2025 年自主品牌市占率有望提升至65%。2022 年新能源新車型特征：1）平價大單品琳瑯滿目，具備高性價比（純電平臺優(yōu)勢）/差異化定位；2）高端純電動車有望百花齊放，配置豪華、智能化、快充/長續(xù)航的亮點突出；3）自主混動有望多點開花。我們預計2022 年國內新能源乘用車銷量達521 萬輛，其中2022 年10 萬元以上的新能源乘用車銷量有望達401 萬輛，同比增長91%。歷史上合資品牌占據(jù)乘用車超過50%的份額，2021 年1-10月，新能源銷量增長帶動自主品牌市占率從2020 年的38.4%提升至43.9%。未來隨著新能源乘用車銷量的持續(xù)增長，我們測算，2025 年新能源乘用車銷量有望實現(xiàn)1262輛，自主品牌有望在新能源市場中維持領先優(yōu)勢，我們預計2025 年自主品牌的乘用車市場份額有望提升至65%。
電動車有望打開自主品牌盈利空間，整車股由周期變?yōu)槌砷L。1）相比燃油車，消費者對電動車的意愿價格更高（從部分代表性車型，如：比亞迪秦plus 的純電動版比同配置的燃油版車型價格更貴、但銷量卻更好可推斷出）；2）純電平臺車型具有越級降本和更易實現(xiàn)平臺化的優(yōu)勢，成本有望低于同級燃油車；3）因此，未來電動車盈利能力有望顯著超過燃油車。燃油車時代，整車企業(yè)中盈利水平較高的頭部企業(yè)過去5 年平均凈利率約為0-5%；電動車時代，未來五年隨著整車企業(yè)成本的加速下降，新能源車的毛利率水平有望達到25%以上，凈利率有望達到10%以上。因此，未來數(shù)年，新能源整車量利齊升，業(yè)績彈性顯著，整車股有望由過去的產(chǎn)品周期驅動轉向長期的持續(xù)高成長驅動。我們重點推薦新能源乘用車產(chǎn)銷有望持續(xù)向上的比亞迪、廣汽集團和長城汽車。
自主零部件強勢崛起，中國有望誕生眾多細分行業(yè)全球龍頭企業(yè)。一方面，新能源市場快速發(fā)展，2022 年新能源乘用車有效銷量(10 萬元以上)有望實現(xiàn)90%以上的高增長，相關零部件企業(yè)有望迎來業(yè)績高彈性時期；另一方面，銷量高增長的背后，自主品牌正在重新定義汽車產(chǎn)品形態(tài)，供應鏈公司迎來機遇期。自主零部件供應商優(yōu)勢顯著：機制好&進取心強、響應速度快、供貨穩(wěn)定性佳且更容易實現(xiàn)全球化，因此，在整車格局重塑的背景下，優(yōu)秀的自主零部件企業(yè)有望乘勢崛起。在全球新能源車滲透率加速提升的背景下，眾多優(yōu)質中國供應商有望進入全球供應鏈，并逐步成長為細分行業(yè)全球龍頭。
看好電動智能化背景下加速成長的優(yōu)質零部件公司。電動智能化助力自主品牌崛起，進而為自主零部件的發(fā)展提供機遇，我們看好那些在原有業(yè)務的基礎上布局電動智能增量零部件或者傳統(tǒng)燃油車時代難以打入主流市場的傳統(tǒng)零部件產(chǎn)品，并借助新能源車實現(xiàn)從0 到1 突破，且顯著受益于新能源車放量的零部件企業(yè)。2022 年，我們看好如下細分行業(yè)：智能駕駛&智能座艙、新能源車熱管理行業(yè)、具有消費升級特征的內外飾行業(yè)等。我們還看好受益于新能源車放量、能產(chǎn)生高收入彈性且未來可能成長為細分行業(yè)龍頭的零部件企業(yè)，重點推薦：星宇股份、常熟汽飾、克來機電，建議關注：明新旭騰、上聲電子、科博達、德賽西威、華陽集團、美格智能等。
風險提示：芯片短缺影響超出預期，新能源乘用車銷量不及預期風險，疫情失控或持續(xù)蔓延風險，智能駕駛推進不及預期風險。
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