試劑行業(yè)品類繁多，研發(fā)、生產(chǎn)、服務多環(huán)節(jié)壁壘較高。生命科學產(chǎn)品行業(yè)主要集中在蛋白類、核酸類以及細胞類三大試劑以及模式動物。1）研發(fā)端，每類試劑種類均達萬種，單一企業(yè)很難全部覆蓋所有品類滿足下游需求，且每樣產(chǎn)品的評價指標，適用范圍各異，較難形成規(guī)范化模板，研發(fā)難度較大。2）生產(chǎn)端，以重組蛋白試劑為例，培養(yǎng)基配方、工藝技術參數(shù)等屬于核心機密，需經(jīng)過多方多次調(diào)試方可成功。3）服務端，科研機構客戶需求多樣，工業(yè)客戶要求較嚴，短時間內(nèi)很難形成客戶黏性。4）商業(yè)模式：通過品類擴增、產(chǎn)業(yè)鏈整合形成規(guī)模效應。
行業(yè)受益于上游生物藥市場快速擴容、政策支持，市場規(guī)模達百億級別。1）國內(nèi)生命科學領域資金投入增速迅猛，預計CAGR為18.8%，將從2019年的866億元增長到2025年的2434億元。由此將會帶動研發(fā)端、生產(chǎn)端生命科學試劑行業(yè)快速擴容。2）政策導向下，創(chuàng)新是藥企發(fā)展壯大的必要條件。生命科學試劑行業(yè)的賣水人屬性突顯，有望在行業(yè)發(fā)展路徑中持續(xù)受益。3）市場規(guī)模全球千億，國內(nèi)百億。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，全球生物科研試劑市場2019年達到175億美元，預計2024年將達到246億美元，CAGR為7.1%。中國市場增速較快，預計2024年將達到260億元。
國產(chǎn)替代如何實現(xiàn)：1）不同試劑種類擴充，覆蓋多品類產(chǎn)品，提升客戶數(shù)量及范圍，重點關注企業(yè)SKU新增速度以及新品類拓展進度；2）加強產(chǎn)業(yè)鏈體系建設，逐步拓展產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游制造能力、下游服務能力建設，提升品牌影響力及客戶認可度，重點關注企業(yè)海外業(yè)務占比提升速度。
海外龍頭成長路徑，給國產(chǎn)企業(yè)的提示：內(nèi)生+外延。1）加強研發(fā)，鞏固自身優(yōu)勢品種，提高客戶黏性及品牌影響力；2）緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，把握產(chǎn)業(yè)性機遇，以工業(yè)客戶需求為導向進行外延并購重組，明確具有高增長潛力的業(yè)務方向（如mRNA疫苗、基因治療等領域）。
關注個股。蛋白類試劑：金斯瑞、義翹神州、百普賽斯、近岸蛋白等；酶試劑：諾唯贊等；IVD原材料：菲鵬生物等；科學試劑服務：泰坦科技、阿拉丁、優(yōu)寧維等；細胞類試劑：奧浦邁等；模式動物：藥康生物、南模生物、百奧賽圖等。
風險提示：業(yè)績不及預期的風險；市場競爭格局惡化的風險；行業(yè)景氣度下降的風險。
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