在去年白馬股騰飛、大象起舞的行情中，有一個(gè)準(zhǔn)藍(lán)籌板塊卻缺席了，就是券商板塊。券商板塊是金融三巨頭中較活躍的板塊，在2014—2015年的牛市中，首當(dāng)其沖，帶領(lǐng)大盤從2000點(diǎn)，一路沖上了3000點(diǎn)，板塊內(nèi)所有個(gè)股漲幅巨大，以至于有重倉(cāng)了券商股的人，直接財(cái)務(wù)自由，退休回家了。
然而股災(zāi)之后，券商雖然抗起了救世大旗，然而內(nèi)鬼不斷冒出，極度影響了券商的聲譽(yù)。后期監(jiān)管層救市，采取了很多不利于券商的舉措，比如限制兩融交易、自營(yíng)不能賣空等，市場(chǎng)交易量大幅降低，直接導(dǎo)致券商業(yè)績(jī)的下滑。
由于券商自身競(jìng)爭(zhēng)激烈，截止2017年全國(guó)129家證券公司，營(yíng)業(yè)部數(shù)量將超一萬家，在北京能看到2、3家營(yíng)業(yè)部在一條街上。另外同銀行、保險(xiǎn)相比，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)券商的沖擊最明顯，一人多戶、手機(jī)開戶、網(wǎng)絡(luò)投顧等都影響券商行業(yè)重新洗牌，過去躺著收錢的日子過去了。
時(shí)至2018年，我們?cè)倏匆豢慈贪鍓K，通過長(zhǎng)期的調(diào)整，整體板塊基本估值見底，布局正當(dāng)時(shí)。
首先看近幾年上市券商市凈率的變化：
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的都是當(dāng)年的年初1月23日時(shí)的市凈率(PB)水平，從圖中可以看到2015年券商PB最高，達(dá)到5.9倍，之后一直下滑，到2018年平均PB為2.5倍，低于2014年初牛市啟動(dòng)前的水平。其中統(tǒng)計(jì)時(shí)剔除了國(guó)投資本、東方財(cái)富、國(guó)盛金控三只PB過大的股票，另外財(cái)通證券、浙商證券、華鑫股份的PB較高，抬升了不少平均值。大部分券商股PB在2.0一下，比如東北證券和光大證券的PB只有1.4，所以從市凈率的指標(biāo)看，券商股已經(jīng)跌出價(jià)值了。
下面是一下PB低于2.0的股票：
另外，我們?cè)趶氖杏?PE)的數(shù)據(jù)看一下券商的整體水平：
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的依然是各年初1月底，從市盈率(PE)數(shù)據(jù)看，2015年最高，平均達(dá)到122.3倍，符合當(dāng)時(shí)牛市特征，2016年跳崖式下落，PE回落至36倍，2017年初處于最低水平，當(dāng)時(shí)國(guó)信證券、國(guó)泰君安、光大證券、廣發(fā)證券的PE均低于10倍。2018年的PE有所提升，得益于目前券商股股價(jià)有所上漲，但總體水平仍大幅低于2014年初。
下面是目前市盈率(PE)低于25倍的券商股：
從券商的業(yè)績(jī)看，2016年券商收入大減，營(yíng)收平均下降30%左右，凈利潤(rùn)下降50%左右， 2017年業(yè)績(jī)趨穩(wěn)，年底出現(xiàn)業(yè)績(jī)上漲。
根據(jù)23家上市券商公布12月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.63億元，同比+20%，環(huán)比65%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)77.80億元，同比+69%，環(huán)比65%。凈利潤(rùn)前三分別為：華泰證券(24.36億)、廣發(fā)證券(11.30億)和中信證券(8.77億)。所以業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也推動(dòng)了PE的上升。
另外我們?cè)購(gòu)耐顿Y者開戶數(shù)，看券商的潛力，2015年底A股投資者數(shù)量超過9910萬人，2016年初正式超過1億人，2016年和2017年也保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，截止2017年底，A股投資者已經(jīng)達(dá)到1.34億人。
我們都知道，股市交易量越大，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)掙錢越多（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是券商主要的收入來源），目前雖然交易量不如之前，但是投資者人數(shù)是交易的基礎(chǔ)，那么下次牛市來的時(shí)候，交易量必然再創(chuàng)新高。
從目前券商板塊走勢(shì)看，大周期基本調(diào)整結(jié)束，小周期觸底反彈，最近兩周的反彈正是對(duì)估值的修復(fù)，券商板塊基本擺脫下降趨勢(shì)。但短周期的急漲，不宜追高，可以關(guān)注回調(diào)后的機(jī)會(huì)。
目前國(guó)內(nèi)券商有129家，券商概念股有35家，各家券商表現(xiàn)差異較大，尤其上面過分析券商已經(jīng)不是躺著掙錢的行業(yè)了，所以也應(yīng)有所選擇，建議關(guān)注：
首先是盈利能力較強(qiáng)的龍頭券商：華泰證券（601688）、廣發(fā)證券（000776）、中信證券（600030）；
其次是估值較低，調(diào)整到位的券商股：東北證券（000686）、國(guó)泰君安（601211）、海通證券（600837）；
第三是與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合較緊密的券商：東方財(cái)富（300059）、錦龍股份（000712）、興業(yè)證券（601377）；
最后是去年深處麻煩，但即將解決的券商：第一創(chuàng)業(yè)（002797）、國(guó)海證券（000750）。
(作者:巨豐投顧張海森，執(zhí)業(yè)證書編號(hào):A0680617100001)
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