筆者認(rèn)真拜讀金巖石《中國股市為什么不會產(chǎn)生巴菲特？》一文（以下簡稱“金文”）。感覺這篇文章確有一些問題值得討論，有些甚至是邏輯上的嚴(yán)重錯誤。
首先，金文在開篇說，“許多人把巴菲特的價值投資解讀為買了就不賣，以為長期持有股票賺了錢就是巴菲特的信徒，這樣的巴菲特解讀值得商榷”。如果金文欲以此作為文章的前提，便是犯了邏輯上以偏概全的錯誤。確有許多人把巴菲特的價值投資解讀為買了就不賣，以為長期持有股票賺了錢就是巴菲特的信徒，這樣“解讀”當(dāng)然不是“巴菲特的信徒”，這是正確的，也不值得“商榷”。但如果以此推斷中國便沒有“巴菲特式的人物”，又是錯誤的，因為還有一些人并沒有把巴菲特的價值投資解讀為買了就不賣，也不認(rèn)為長期持有股票賺了錢就是巴菲特的信徒。
其次，巴菲特的公司伯克希爾早期的做法，是將大部分的保留盈余及保險浮存金投資于有價證券，即股票和債券，近年來也確實將重心轉(zhuǎn)到對企業(yè)經(jīng)營權(quán)即股權(quán)的收購。但是股權(quán)投資與股票投資有區(qū)別嗎？實際上并沒有區(qū)別，因為在巴菲特看來，全面收購一家企業(yè)的股權(quán)與購買一家企業(yè)的股票并無兩樣。中國目前確實還沒有出現(xiàn)像伯克希爾公司那樣的商業(yè)模式，因為沒有這種模式，所以產(chǎn)生不了“巴菲特”。怎么辦？金先生開出了“藥方”：“依我所見，在中國股市中行之有效的方法是用巴菲特的投資理念選股，用索羅斯的投資模式操作（因為索羅斯是宏觀股市投資人）?！边@個“藥方”確實不錯，只是金先生不肯告訴我們，如果巴菲特的投資理念選股是“行之有效的方法”，那么中國為什么不會產(chǎn)生“巴菲特”？如果中國產(chǎn)生不了“巴菲特”，那么巴菲特的投資理念選股又怎么“行之有效”？更奇怪的是，金文只解釋了巴菲特的投資理念，就斷言中國“不會有巴菲特”，而對于如何成為“索羅斯”卻只字不提，看起來這一點確實“值得商榷”。至此我們知道，按金先生的邏輯，中國不會產(chǎn)生巴菲特，卻可以產(chǎn)生巴菲特加索羅斯式的人物，可惜如何產(chǎn)生金文沒有告訴我們。
再次，什么樣的人才能算得上“巴菲特式的人物”？如果是指錢要賺的與巴菲特一樣多或差不多才能算得上，那我們立即停止討論，不過幸好文章沒有此意。通觀全文，應(yīng)該是只要具備巴菲特投資理念的人才能算得上“巴菲特式的人物”，這一點在文章的結(jié)尾部分說得很清楚。但是問題又來了，確有許多“別人” 的做法與巴菲特背道相馳，在巴菲特應(yīng)該“貪婪”時卻“謹(jǐn)慎”，而在需要“謹(jǐn)慎”時卻“貪婪”。他們確實不該與巴菲特“站在一起”，如果定要“站在一起”，那當(dāng)然是“站錯了位置”，這也是正確的。但如果以此推斷中國便沒有“巴菲特式的人物”，又是錯誤的，因為還有一些人并沒有用股票投資獲得暴利的故事來證明自己是“巴菲特”，他們既不看K線圖，也不追隨證券分析師。他們也能夠以局外人的平和心態(tài)，用旁觀者的常識和知識，看著場內(nèi)人的貪婪和恐懼，做到“在別人貪婪時自已謹(jǐn)慎，而在別人謹(jǐn)慎時變得貪婪”。
綜上所述，為了不使金先生文章的邏輯發(fā)生嚴(yán)重混亂，建議將原文的標(biāo)題改為“不信（或不學(xué)）巴菲特就別亂吹自己是‘巴菲特’”方才可能貼切一些。
附
金巖石：中國股市為什么不會產(chǎn)生巴菲特？
從滬指三千到六千，股民唱響了一首歌：死了都不賣！從滬指六千到三千，人們也在默默唱著：不賣就得死！許多人把巴菲特的價值投資解讀為買了就不賣，以為長期持有股票賺了錢就是巴菲特的信徒，這樣的巴菲特解讀值得商榷。
在解讀巴菲特的投資模式之前，請每個人先設(shè)想一個金融家的形象：穿什么牌子的衣服？開什么車？住在哪里？辦公桌上有什么？出門必帶什么？和什么樣的人在哪里吃飯？等等。這時我再來描述巴菲特的生活細(xì)節(jié)：他住的地方相當(dāng)于中國貴陽的郊區(qū)小鎮(zhèn)，房子還是1958年花了5.8萬美元買的，常常穿牛仔褲在肯德基請客，辦公桌上沒有電腦，幾乎不攜帶手機，肯定不會發(fā)短信。每年一次和巴菲特共進(jìn)午餐的慈善拍賣，去年以62萬美金中標(biāo)的是中國人段永平，吃過飯后讓段永平震撼的是：他上了豪華奔馳，巴菲特上了一輛卡車！現(xiàn)在請對比一下，這個巴菲特和你設(shè)想的金融家是一類人嗎？其實，巴菲特早就來過中國，是和比爾。蓋茨一起來的，當(dāng)時人們都像追星族一樣圍著蓋茨，只有一個人陪著寡言的巴菲特，他就是后來創(chuàng)建“E--龍網(wǎng)”的唐越。
巴菲特13歲在高球場當(dāng)球童，投資致富是他年輕時的夢想，求婚時他對未婚妻只講了一句話：“相信我，我會成為富人”。做投資的錢從哪里來？于是他發(fā)現(xiàn)了一個商業(yè)模式，保險公司收的保費解決了長期資金的來源，而且不用付利息，還有保費收益，這是比銀行還便宜的融資工具。收購了伯克夏。哈撒韋公司后，巴菲特如魚得水，可以有充足的長期資金進(jìn)行投資了。伯克夏是一個再保險公司，在紐約證券交易所上市，巴菲特用公司帳面上的保險浮存金派生出兩項投資業(yè)務(wù)，一是股票投資，二是股權(quán)投資，所以人們可以用三個數(shù)字來評價伯克夏的成長業(yè)績，一是伯克夏的市值增長，二是股票投資的收益，三是股權(quán)投資的回報。遺憾的是，把這三個數(shù)字比較一下，股票投資的年均回報卻是最低的。
在1965-2006年間，伯克夏股票的表現(xiàn)是年平均21.40%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)只有10.40%。伯克夏股東的分紅在65年是每股4 美元，75年還是4美元，85年跳到52美元，95年達(dá)175美元，2006年高達(dá)每股3，625美元?？梢姴讼拇蟛糠滞顿Y收益是在1995-2006 年間實現(xiàn)的，而在這一段時間，伯克夏的主營業(yè)務(wù)從保險擴大到多個領(lǐng)域，股權(quán)投資相繼進(jìn)入收割季節(jié)。熟悉伯克夏公司業(yè)務(wù)的人都知道，巴菲特在這10年的主要決策是股權(quán)投資，收購兼并，整合出售，甚至國人熟知的巴菲特投資中石油也是用股權(quán)投資的理念決策的，巴菲特說過，我不懂中國，也不懂中石油，但是我懂石油。所以，巴菲特投資中石油只是投資石油的一種方式，一種更具流動性的方式。我們再用巴菲特2006年給股東的信來做個旁證，伯克夏的投資收益在 1965-2006年的年均增長率是17.9%，其中1995-2006年是31.7%，由此推算，1965-1995年間，投資收益的年均增長率只有 12.8%，而在這個時期，伯克夏的投資收益主要來源于股票投資，股權(quán)和買賣股權(quán)的投資收益多半發(fā)生在1995年以后。
比較了這些數(shù)字后，說巴菲特是一個成功的股權(quán)投資家更為貼切。伯克夏的主營業(yè)務(wù)是保險，主營風(fēng)險是投資，用保險浮存金支持股票和股權(quán)兩類投資是伯克夏公司的商業(yè)模式，所以更準(zhǔn)確地說，巴菲特是在經(jīng)營一個投資型企業(yè)。巴菲特的企業(yè)經(jīng)營模式在中國是違規(guī)，用伯克夏商業(yè)模式的標(biāo)準(zhǔn)來比較，中國的巴菲特應(yīng)該是在中國人壽或中國平安，但是保監(jiān)會現(xiàn)在還沒有核準(zhǔn)保險公司投資于非上市的私募股權(quán)，也不允許保費收入全額用于投資股票，那么中國的股市中怎么可能有巴菲特的伯克夏模式呢？當(dāng)然，巴菲特的投資理念和伯克夏的經(jīng)營模式是完全不同的兩回事，依我所見，在中國股市中行之有效的方法是用巴菲特的投資理念選股，用索羅斯的投資模式操作（因為索羅斯是宏觀股市投資人）。這就提出了另一個問題：巴菲特的投資理念是什么？
用股票投資獲得暴利的故事來證明自己是“巴菲特”其實很滑稽，因為巴菲特的股票投資并不追求暴利；用中國的經(jīng)濟增長和資產(chǎn)重估來支持死了都不賣的“價值投資”更是無稽之談，因為巴菲特“不會有一毛錢的投資是基于宏觀經(jīng)濟預(yù)期的”。他一再告戒人們，要從最微觀的角度發(fā)現(xiàn)投資價值，用最簡單的方法感悟市場理性，用最平和的心態(tài)撲捉盈利機會，這三個“最”字就是巴菲特的投資秘訣。所以，要想成為巴菲特的信徒，第一要把電腦扔出窗外，第二永遠(yuǎn)不要看K線圖，第三絕不追隨華爾街的分析師。K線圖就是心電圖，巴菲特開始分批買進(jìn)中石油的時候，正是幾大投行降級中石油的時候，所以當(dāng)時有個著名分析師說巴菲特“犯傻了”。巴菲特是一個經(jīng)常站在股市之外的股權(quán)投資家，股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)追求的是企業(yè)的經(jīng)營價值，而企業(yè)的經(jīng)營價值=管理團(tuán)隊+商業(yè)模式。所以，股權(quán)投資的成功秘訣是：第一投人，第二投人，第三還是投人！
其實，不僅中國股市不會有巴菲特，美國股市也沒有巴菲特，因為巴菲特總是以局外人的平和心態(tài)，用旁觀者的常識和知識，看著場內(nèi)人的貪婪和恐懼。所以他“一再聲稱，投資人應(yīng)當(dāng)在別人貪婪時自已謹(jǐn)慎，在別人謹(jǐn)慎時變得貪婪”。這里說的“別人”就是股票投資人，所以中國股市中的“巴菲特們”一開始就站錯了位置。
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