股市最大的變化 是 估值的變化
（一）中短期股價變化，主要是估值的變化
股市最大的秘密就是pe的變化，其變化產(chǎn)生的影響遠遠超過了經(jīng)濟的好壞。
設(shè)想一下，你買入的公司每年增長百分30，連續(xù)數(shù)年，業(yè)績增長了百分300---很不錯了！但如果你40倍市盈率買，等高增長期一過，公司的估值恒定在10倍。那么你的收益為0，白期待一場。
但更可怕的是，公司每年只增長百分10，同時這家公司的合理估值也就是10pe左右，股價一下從40倍殺到10倍，那么，就是中石油的恐怖模式了。
（二）熊市殺估值
為什么大多人喜歡牛市，因為股價在中短期會大幅的提升。但注意的是，這個提升，不是源于公司內(nèi)在價值的提升，而是源于市場給出了更高的估值。由于不是內(nèi)在價值推動的價格，有暴漲就有暴跌，有翻倍就有腰斬，這種有如鏡像的模式，使得非理性的牛市后，大多人怕熊市。他們不是擔(dān)心經(jīng)濟不好，不是擔(dān)心公司的發(fā)展不如從前。而是擔(dān)心殺估值。
（三）小心長熊的可能性
中國的投資者構(gòu)成主要是急功急利的投機者，這些投機客，牛市而來，熊市而散，造成市場劇烈的波動。同時，造成了牛短熊長的局面。牛短，是因為漲得過急；熊長，是因為殺下來損失巨大，數(shù)年之內(nèi)，廢池喬木，猶厭言兵。說白了，就是短期內(nèi)股市被收割了上萬億，股民嚇怕了，社會認為股市就是一個吃錢的地方，所以幾年內(nèi)都可能處于低迷的狀況。
據(jù)私募排排網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，今年以來宣布清算的私募基金數(shù)量為1439只，其中未到期提前清算的產(chǎn)品有467只，占比32.4%，6、7和8月是清盤的高峰期，有206只產(chǎn)品提前清盤。
此外，由于無法進行量化對沖、清理信托配資等原因，截至8月底，8家銀行共50款理財產(chǎn)品提前終止。
市場人士認為，銀行理財產(chǎn)品的提前終止潮不會馬上結(jié)束，未來應(yīng)該還會有非結(jié)構(gòu)化銀行理財產(chǎn)品陸續(xù)提前終止。某大中型商業(yè)銀行6月底的數(shù)據(jù)顯示，該行股票二級市場相關(guān)業(yè)務(wù)余額為1518億元，根據(jù)管理要求每日進行凈值監(jiān)控。眼下，新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品都開始“回避”股市。http://finance.sina.com.cn/stock/zldx/20150924/071623335804.shtml
熊市，就是各路資金陸續(xù)離場，有如多米諾骨牌。
（四）熊市的防御術(shù)
由于，歷史未必總是在重演，因此，未來幾年都是熊市是保守的。保守是投資的前提是，所以我們選擇保守。
由于，目前一些股票估值不高甚至很低，因此，熊市也可以持有甚至重倉股票。但買入的股票必須慎重。
由于，熊市主要的風(fēng)險是殺估值。因此，我們買入的股票，就必須在歷史估值低位（未來估值低位更理想）。
由于，我們假設(shè)未來幾年是熊市，很難吃到估值。因此，主要的盈利來自于內(nèi)在價值的增長。讓內(nèi)在價值推動股價的上升。同時，有可能的情況下，我們還可以尋找套利等盈利的機會來提升總體收益。
（五）熊市的大好時光
熊市對于投機的資金，就是存量資金的困獸博弈，通過互相吞噬生存。
但對于投資的資金來說，就是不斷的撿起自己在牛市里想買但估值不便宜的股票。然后，一路也無風(fēng)雨也無晴的行走在前進的道路上。
熊市，是投資者大幅領(lǐng)先投機者最好的時光。且行且珍惜。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_686cd6a90102vw8w.html
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如果長熊怎么辦？
（一）
原先寫過一篇文章，認為政府救市就不會有長熊了。但現(xiàn)在想來，這樣隨便下一個重要結(jié)論是不妥的。
究其根源，牛市的近因效應(yīng)下，缺乏足夠的冷靜。這輪3600點大舉入市，一個多月來，非常辛苦，最終還是浮虧了近3個點。雖然不擔(dān)心，但感覺還是莽撞了。
（二）
原先談到各國的救市，大多在政府救市后股指半年都探到底部，然后開始緩慢回升。
有些救市后1年達到政府開始救市的點位，有些花了3年。美國的救市極為成功，但也花了1年半才回到救市的點位。所以，自己3600點跑進去，即便是按圖索驥，似乎也是太過魯莽。
（三）
但中國未必和美國相同，根據(jù)國泰君安的統(tǒng)計：A 股熊市平均持續(xù)27.8 個月，牛市平均持續(xù)12.1 個月。
熊市時，上證綜指平均跌幅為56.4%，牛市時，上證綜指的平均漲幅217.2%。
如果我們持續(xù)性的投資于A 股，為了等到12.1 個月的牛市蜜月期，我們平均需要挨過27.8 個月的嚴冬，最近一次的從07 年10 月至14 年7 月的嚴冬期長達82 個月。
（四）
國泰君安認為，對于一名理性的投資者來說，如果中國和美國的投資環(huán)境沒有發(fā)生大的變化的情況下，其合理的投資行為應(yīng)該是在美國奉行價值投資、長期投資，而不是頻繁的買賣。在中國則需要實行相反的策略，積極的對市場的底部和頂部進行判斷，或者是在趨勢剛起時，快速的進場或者離場，把握住短暫的牛市，時刻警惕“凜冬將至”以規(guī)避漫長的熊市。
歷史未必重復(fù)，但正如國泰君安說的：目前中國股市主導(dǎo)的活躍投資者主要由散戶構(gòu)成，因此，短視、羊群效應(yīng)和非理性特征非常明顯，而美國股市主導(dǎo)的投資者則是機構(gòu)投資者，投資行為長期化。
此外，在中國機構(gòu)投資者被短期目標(biāo)所束縛，導(dǎo)致其價值投資理念被拋棄，未能起到如美國同行市場穩(wěn)定器的作用。
（五）
因此，從投資的假設(shè)來說，長熊未必是悲觀的假設(shè)。從某種角度來說，長熊應(yīng)該是客觀的，基于歷史和現(xiàn)實的假設(shè)。以這種假設(shè)作為大前提，然后思考自己的戰(zhàn)略。
（六）
保守，是肯定要的。想不明白，就休息一下，謀定后動。
同時，我也并不認同A股市場只有抄底逃頂一種投資方式。
如原先所說的，即便長熊，也可以通過多種手段利用市場持續(xù)的盈利。
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