-Tips：下載【市值風(fēng)云APP】，精彩內(nèi)容搶先看--
作者 | 扶蘇
流程編輯 | 安安
前幾年，紅遍大江南北的電視連續(xù)劇《深夜食堂》，讓“吃夜宵”這件原本平平淡淡的小事突然變得充滿了意義。
對(duì)于風(fēng)云君這只流浪都市多年的單身狗來(lái)說，下班之后回家泡上一碗老壇酸菜牛肉面，再配上一瓶冰紅茶，一邊看電視機(jī)一邊大快朵頤，不失為生活中的一點(diǎn)“小確幸”。
不過，風(fēng)云君也曾多次在超市貨架前躊躇不定：這回是吃“康師傅”，還是吃“統(tǒng)一”呢......
一、方便面和包裝飲料行業(yè)的“孿生兄弟”
歲月是把殺豬刀。遙想當(dāng)年的風(fēng)云君，身材是多么均稱窈窕，如今體重卻已上三位數(shù)......
康師傅（00322.HK）和統(tǒng)一（00220.HK），這兩個(gè)均來(lái)自祖國(guó)寶島臺(tái)灣的食品品牌，多年來(lái)一直是超市的“常青樹”，常年占領(lǐng)方便面和包裝飲料貨架，“雙雄”地位從被未撼動(dòng)。
這兩個(gè)牌子，仿佛一對(duì)孿生兄弟，在食品種類上高度雷同：紅燒牛肉面、老壇酸菜牛肉面、冰紅茶、綠茶、茉莉蜜茶......
兩者在包裝上也總是極其相似，傻傻的風(fēng)云君傻傻分不清楚，還以為他們本來(lái)就是一家 。
更巧合的是，康師傅和統(tǒng)一的業(yè)務(wù)構(gòu)成基本一致。2018年，兩家企業(yè)的方便面業(yè)務(wù)均占各自總營(yíng)收的39%，飲料業(yè)務(wù)則均占各自總營(yíng)收的58%。
雖然兩個(gè)企業(yè)都以方便面和飲料的生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù)，但康師傅的營(yíng)收規(guī)模卻明顯更大。2018年，康師傅的總營(yíng)收為607億元，幾乎是統(tǒng)一（218億元）的三倍。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅、統(tǒng)一 2018年報(bào)）
雖然營(yíng)收規(guī)模相差較大，但康師傅和統(tǒng)一作為方便面和包裝飲料行業(yè)的前兩大品牌，仍值得我們作一個(gè)比較。
2013-2018年，康師傅和統(tǒng)一各自營(yíng)收的CAGR分別為-3.7%和-1.4%，總體均出現(xiàn)下滑。
在2013-2016年的行業(yè)寒冬中，康師傅和統(tǒng)一的營(yíng)收均出現(xiàn)連續(xù)三年下滑，但兩家企業(yè)受挫的程度卻明顯不同：其中，康師傅顯然更受打擊，特別是在2015年，康師傅的營(yíng)收同比下滑11.1%，而統(tǒng)一僅同比下滑1.7%。
2017年，兩家企業(yè)走出寒冬，開始恢復(fù)增長(zhǎng)。2018年，康師傅和統(tǒng)一的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)2.9%和2.2%，增幅相近。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice金融終端）
總的來(lái)說，康師傅近六年來(lái)在營(yíng)收增速上的表現(xiàn)要遜色于統(tǒng)一，這是為何？
二、方便面業(yè)務(wù)
不妨先從康師傅起家的方便面業(yè)務(wù)開始說起。
2013-2018年，康師傅和統(tǒng)一各自方便面業(yè)務(wù)營(yíng)收的CGAR分別為-3.8%和1.5%。2018年，兩家企業(yè)的方便面業(yè)務(wù)分別收入239億元和84億元，分別同比增長(zhǎng)5.7%和3.2%。
其中在2016年，兩者的表現(xiàn)迥然不同。當(dāng)康師傅的方便面業(yè)務(wù)大幅下滑10.3%時(shí)，統(tǒng)一卻迎來(lái)了8.6%的同比增長(zhǎng)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅、統(tǒng)一 各年年報(bào)）
背后的原因在于，這對(duì)“孿生兄弟”走的是不同的市場(chǎng)路線。
尼爾森的資料顯示，近年來(lái)，我國(guó)方便面市場(chǎng)的銷售額同比增幅明顯高于銷量同比增幅。這說明，提高售價(jià)已經(jīng)成為方便面行業(yè)的普遍趨勢(shì)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅、ACNielsen）
如何才能提高售價(jià)呢？
顯然，對(duì)于產(chǎn)品高度同質(zhì)化、單包價(jià)格通常為個(gè)位數(shù)的方便面市場(chǎng)來(lái)說，商家想要直接把售價(jià)翻倍是不切實(shí)際的，像風(fēng)云君這樣的大眾（貧窮）消費(fèi)者，只會(huì)以換個(gè)牌子吃的方式表示抗議。
推出口味不同、售價(jià)更高的高端方便面產(chǎn)品，以吸引支付能力更強(qiáng)的消費(fèi)者，是商家的另一種選擇。
不過，康師傅過去卻一直在走平價(jià)路線。直到2018年，康師傅還表示“仍將以大眾消費(fèi)市場(chǎng)為核心，確保穩(wěn)定增長(zhǎng)源......”
（來(lái)源：康師傅 2018年報(bào)）
從毛利率指標(biāo)可以看到，除了2015年由于棕櫚油等原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致毛利率提高外，2018年之前，康師傅方便面的毛利率維持在30%以下。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅 各年年報(bào)）
2018年，康師傅才著手布局10元以上的高端方便面市場(chǎng)，得益于下半年新上市的多款定價(jià)較高的方便面，其中包括四季度上市、售價(jià)近20元的“Express速達(dá)面館”，康師傅當(dāng)年方便面的毛利率突破30%。
而康師傅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手統(tǒng)一，早在2015年已明確表示，要逐步跳出方便面市場(chǎng)低價(jià)位、同質(zhì)化的困局，從高價(jià)位方便面市場(chǎng)中尋求更多的機(jī)會(huì)。
（來(lái)源：統(tǒng)一2015年報(bào)）
根據(jù)尼爾森的資料，2015年，統(tǒng)一的“湯達(dá)人”系列已成為5元以上高價(jià)方便面市場(chǎng)中占有率第一的品牌。
2016年，統(tǒng)一更是一鼓作氣，接連推出多款新口味的高價(jià)方便面：“韓式辣牛肉湯”和“原盅雞湯”兩只新口味的“湯達(dá)人”、售價(jià)5元以上的“都會(huì)小館”和“相伴一城”、售價(jià)20元以上的超高端系列“滿漢大餐”。
可以看出，統(tǒng)一近年來(lái)新推出的方便面產(chǎn)品有個(gè)共同特點(diǎn)：一款更比一款貴。這讓窮矮矬的風(fēng)云君忍不住興嘆：這下關(guān)了燈也吃不起面了。
縱觀近幾年的財(cái)報(bào)，統(tǒng)一始終表示要堅(jiān)持“價(jià)值行銷”策略。何為“價(jià)值行銷”？
以2017年報(bào)中的陳述為例，統(tǒng)一表示，要繼續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，留強(qiáng)汰弱，聚焦主力品牌和主力口味，將行銷資源投入重點(diǎn)市場(chǎng)，打造強(qiáng)勢(shì)區(qū)域。
2018年，統(tǒng)一在年報(bào)中繼續(xù)表示，要“留強(qiáng)汰弱、聚焦推廣升級(jí)產(chǎn)品為主軸的運(yùn)作策略?！?/span>
（來(lái)源：統(tǒng)一 2017年報(bào)）
也許在“價(jià)值行銷”策略下，窮矮矬且吃不起高價(jià)面的風(fēng)云君，并不是統(tǒng)一最Care的目標(biāo)客戶。
另外BB一句，在誰(shuí)是目標(biāo)客戶上，統(tǒng)一一貫拎得清。
2016年8月，統(tǒng)一在西南地圖推出新品種“藤椒牛肉面”，進(jìn)入辣口味方便面市場(chǎng)。在“藤嬌”品牌受到消費(fèi)者的廣泛好評(píng)后，統(tǒng)一在2017年時(shí)才把這一品牌推向全國(guó)市場(chǎng)。
現(xiàn)在，容風(fēng)云君多喝幾瓶冰紅茶來(lái)壓壓驚。
三、飲料業(yè)務(wù)
2013-2018年，康師傅和統(tǒng)一各自飲料業(yè)務(wù)收入的CAGR分別為-3.4%和-3.6%。
與方便面業(yè)務(wù)類似，兩家企業(yè)均在2014-2016年步入寒冬期。直至2017年，兩者的飲料業(yè)務(wù)收入才恢復(fù)正增長(zhǎng)。
2018年，康師傅和統(tǒng)一的飲料業(yè)務(wù)分別收入353億元和126億元，分別同比增長(zhǎng)1.6%和1.2%。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅、統(tǒng)一 各年年報(bào)）
尼爾森的資料顯示，與2017年之前整體銷量下跌的方便面市場(chǎng)不同，我國(guó)的包裝飲料市場(chǎng)多年來(lái)均為正增長(zhǎng)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅、ACNielsen）
不過，無(wú)論是康師傅還是統(tǒng)一，飲料業(yè)務(wù)總體上均出現(xiàn)下滑。
背后的原因或許是因?yàn)榻陙?lái)市場(chǎng)上的包裝飲料種類日益多元化，以及隨著人們消費(fèi)觀念的升級(jí)，主打“健康”概念的新品種如冷鏈果汁、益生菌飲料等受到追捧。
而康師傅和統(tǒng)一目前的飲料產(chǎn)品仍以常溫保存、耐長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)膫鹘y(tǒng)包裝飲料為主。
從康師傅主要飲料產(chǎn)品的市占率指標(biāo)來(lái)看，公司從2012年開始代理的百事可樂在可樂型碳酸細(xì)分市場(chǎng)保持著近50%的高市占率，市場(chǎng)份額常年第一。
康師傅的茶飲料雖然在2018年仍保持著第一名的份額，但市占率已從2013年的52%掉到2018年的42%。而果汁和包裝水的市占率，則從2013年的均為第一名，分別掉到2018年的第二名（15.9%）和第四名（8.7%）。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅 2018年報(bào)）
（數(shù)據(jù)來(lái)源：康師傅、ACNielsen）
雖然，康師傅的飲料種類相當(dāng)齊全，覆蓋即飲茶、包裝水、碳酸飲料、果汁、咖啡飲料、功能飲料和乳酸菌飲料等。
但康師傅仍表示，其飲料業(yè)務(wù)仍聚焦于滿足大眾消費(fèi)需求的核心種類和產(chǎn)品，即以茶飲料為核心。
（來(lái)源：康師傅 2018年報(bào)）
就包裝飲料市場(chǎng)來(lái)說，競(jìng)爭(zhēng)品間的包裝、口味等同質(zhì)化程度較高、產(chǎn)品容易被替代。
多年來(lái)，康師傅一直主推冰紅茶、綠茶、茉莉清茶等經(jīng)典產(chǎn)品，并推出多種規(guī)格的飲用水以滿足大眾市場(chǎng)的不同需求，雖然將“大眾路線”貫徹到底，卻一直未打造出高知名度的中高價(jià)新品。
相比之下，將“價(jià)值行銷”策略同樣貫徹到飲料業(yè)務(wù)上的統(tǒng)一，在推出中高價(jià)新品的方面要大膽得多。
早在2015年，統(tǒng)一推出茶飲料新系列“小茗同學(xué)”，搶占定價(jià)在5元及以上的茶飲料市場(chǎng)。
也是在2015年，統(tǒng)一的茶飲料收入占飲料業(yè)務(wù)的比重迅速?gòu)?0%提高到50%，與飲料業(yè)務(wù)的第二大產(chǎn)品——果汁產(chǎn)品，在收入占比上逐年拉開差距。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：統(tǒng)一 各年年報(bào)）
至此我們可以看出，兩家企業(yè)在業(yè)務(wù)上采取的是不同的策略：無(wú)論是方便面還是飲料食品，康師傅都選擇深耕大眾市場(chǎng)，統(tǒng)一則早早開拓中高端市場(chǎng)。
而在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，兩者的表現(xiàn)又有何不同呢？
四、財(cái)務(wù)分析
1、盈利能力
康師傅和統(tǒng)一不同的產(chǎn)品和定價(jià)策略的影響，首先體現(xiàn)在毛利率上。
康師傅的毛利率常年要比統(tǒng)一低出3個(gè)百分點(diǎn)。2018年，康師傅和統(tǒng)一的毛利率分別為30.9%和33.5%。
對(duì)于飲料業(yè)務(wù)均占營(yíng)收過半的康師傅和統(tǒng)一來(lái)說，其毛利率主要受到大宗原材料采購(gòu)價(jià)格和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。
2017年，受到白糖、PET粒子和紙材等主要原材料價(jià)格普遍上漲的影響，走“薄利多銷”路線的康師傅全年毛利率同比下降1.86個(gè)百分點(diǎn)至29.4%，為近六年來(lái)的最低水平。
統(tǒng)一的毛利率則在2015年同比大幅上升4.3個(gè)百分點(diǎn)至36.8%，除了由于大宗原材料采購(gòu)價(jià)格下降外，更主要原因的是統(tǒng)一當(dāng)年上市了多款新口味、定價(jià)較高的飲品，包括“小茗同學(xué)”、“如飲”和“彩虹瓶”阿薩姆奶茶等。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice金融終端）
近年來(lái)，兩家企業(yè)均在不斷降低銷售費(fèi)用。2013-2018年，康師傅和統(tǒng)一銷售費(fèi)用的CAGR分別為-5.3%和-5.7%，銷售費(fèi)用率也分別從2013年的29.3%%和21.1%下降到2018年的23.4%和19.5%。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice金融終端）
近年來(lái)，統(tǒng)一推出的高毛利新品更多，對(duì)市場(chǎng)推廣力度提出了更高的要求，因此統(tǒng)一的銷售費(fèi)用率一直高于康師傅。
但統(tǒng)一的銷售費(fèi)用率明顯下降得更快。隨著公司包裝飲料業(yè)務(wù)的日益衰弱，統(tǒng)一也在年報(bào)中表明了要“謹(jǐn)慎理財(cái)、適當(dāng)調(diào)節(jié)銷售及市場(chǎng)推廣開支”的態(tài)度。
（來(lái)源：統(tǒng)一 2018年報(bào)）
可見，年成不好的時(shí)候，大家都在盡量勒緊褲腰帶過日子。
在2015年之前，康師傅的凈利率要高于統(tǒng)一。2015年開始，統(tǒng)一得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利產(chǎn)品的比例有所提高，其凈利率開始超過康師傅。
2018年，康師傅和統(tǒng)一的凈利率分別為4.5%和4.7%，均為近六年來(lái)的最高水平。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice金融終端）
2、運(yùn)營(yíng)能力
在運(yùn)營(yíng)能力上，兩家企業(yè)的差距相當(dāng)明顯。2018年，康師傅和統(tǒng)一的現(xiàn)金循環(huán)周期分別為-29天和5天。
現(xiàn)金循環(huán)周期為負(fù)，說明康師傅的回款能力極強(qiáng)，手頭總能保留一大筆運(yùn)營(yíng)資金。康師傅是如何實(shí)現(xiàn)如此高效的運(yùn)營(yíng)效率的呢？
（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice金融終端，市值風(fēng)云）
從各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)來(lái)看，兩家企業(yè)最大的差異在于“應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”?？祹煾档膽?yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比統(tǒng)一至少長(zhǎng)了20天，且仍在不斷拉長(zhǎng)。
畢竟，作為一家在國(guó)內(nèi)方便面市場(chǎng)和包裝茶飲料市場(chǎng)的占有率均達(dá)到近50%的行業(yè)龍頭，康師傅在上游原材料供應(yīng)商中的話語(yǔ)權(quán)毋容置疑。
在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上，康師傅也比統(tǒng)一短了10天，2018年，兩家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為22天和33天。對(duì)于快消食品行業(yè)來(lái)說，要與同行拉開這樣的差距相當(dāng)不易。
近年來(lái)，康師傅在全國(guó)不斷開設(shè)新倉(cāng)庫(kù)，同時(shí)減少經(jīng)銷商的數(shù)量、增加直營(yíng)零售商的數(shù)量，不斷降低通路成本、簡(jiǎn)化銷售渠道，是康師傅存貨管理能力之所以高效的重要原因。
（來(lái)源：康師傅 2018年報(bào)）
聯(lián)系客服
