編者注：李佛摩爾操盤(pán)伯利恒鋼鐵驚心動(dòng)魄，此一役，也給后人的投機(jī)留下了無(wú)數(shù)遐思。李佛摩爾如何準(zhǔn)確判斷伯利恒鋼鐵的爆發(fā)點(diǎn)？他又是怎么看到以及分析當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)？他給后人留下的寶貴財(cái)富又是什么？請(qǐng)看下文。
用李佛摩爾之火點(diǎn)燃自己的交易之燭
文：邁克•吳
在股市中，絕大多數(shù)的交易者自始至終都在為何時(shí)買(mǎi)入和何時(shí)賣(mài)出股票而煩惱，因?yàn)檫@是交易中能夠由自己掌控的兩件事情。至于買(mǎi)入或賣(mài)出后，所交易的品種價(jià)格往哪個(gè)方向波動(dòng)，與你無(wú)關(guān)，誰(shuí)也左右不了波動(dòng)方向。對(duì)何時(shí)買(mǎi)入和何時(shí)賣(mài)出這個(gè)永恒交易難題的解答，最終形成了所謂價(jià)值派和技術(shù)派，前者根據(jù)對(duì)交易品種的估值來(lái)交易，后者根據(jù)對(duì)漲跌時(shí)機(jī)的判斷來(lái)買(mǎi)賣(mài)。然而在實(shí)踐中，大多數(shù)人發(fā)現(xiàn)要自如運(yùn)用價(jià)值和趨勢(shì)這兩種投資方法都是困難重重。
巴菲特是過(guò)去50年中美國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定上行期間的傳奇人物，但也是在美國(guó)這個(gè)特定的資本主義體制社會(huì)中出現(xiàn)的惟一一位。在具有中國(guó)特色的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者其實(shí)很難效法其成功之道。筆者在對(duì)過(guò)去證券交易史上所有投資大師研究后發(fā)現(xiàn)，李佛摩爾的方法更適合復(fù)利交易和財(cái)富增長(zhǎng)之路，無(wú)論在風(fēng)險(xiǎn)控制和交易時(shí)機(jī)把握上，其策略和方法更適合個(gè)人交易者。因?yàn)榇蠖鄶?shù)中小投資者，處于資金弱勢(shì)、資訊弱勢(shì)一方，是無(wú)法僅僅依靠信念，在一個(gè)正在規(guī)范中的市場(chǎng)里參與博弈的。微薄的資本相當(dāng)于你只有一粒子彈，如果在一場(chǎng)戰(zhàn)斗中就敗下陣來(lái)，常常就陷入半輩子為解套而奮斗的困境中。
對(duì)于李佛摩爾的總結(jié)，我斷斷續(xù)續(xù)記了很多年，這些筆記、研究和探索，也伴隨著我在華爾街近20年的交易成長(zhǎng)。尤其是對(duì)李佛摩爾操盤(pán)伯利恒鋼鐵一戰(zhàn)的解析后，我發(fā)現(xiàn)，這位華爾街有史以來(lái)最偉大的股票作手，其過(guò)人之處正是確定了趨勢(shì)能夠橫掃一切不確定因素的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)思想。他從戰(zhàn)略上先用強(qiáng)度確認(rèn)對(duì)手，而在戰(zhàn)術(shù)上用強(qiáng)勢(shì)交易把握對(duì)手。
李佛摩爾操盤(pán)伯利恒鋼鐵戰(zhàn)的背景，是處于一個(gè)4年經(jīng)濟(jì)衰退的大背景中，這和2001-2005年中國(guó)A股市場(chǎng)有些類(lèi)似。李佛摩爾的睿智在于，他清楚地知道，無(wú)論個(gè)人有多么不理性的做多信念，個(gè)人始終無(wú)法推動(dòng)或展開(kāi)尚未啟動(dòng)的不能預(yù)期的事情。僅憑著一顆出膛的子彈去斬獲對(duì)手，正確做法就是預(yù)測(cè)可能性并耐心等候可能性成為事實(shí)的一瞬間，摳動(dòng)扳機(jī)。在伯利恒鋼鐵戰(zhàn)中，他出手的一霎，就是其股價(jià)加速上升的臨界點(diǎn)。
當(dāng)我從中悟及此后，在交易每一只股票時(shí)，我一定要找到這個(gè)股價(jià)臨界點(diǎn)，否則寧愿選擇在手上保留足夠的現(xiàn)金。李佛摩爾說(shuō)：開(kāi)始正確很重要，不管從事哪個(gè)行業(yè)都一樣。在股票投資中，什么叫正確？首先就是不能賠錢(qián)——你所買(mǎi)入的股票一定是首先形成盈利而不是虧損后，才能夠加碼買(mǎi)入，這也是巴菲特投資的第一要義，否則他就不會(huì)一再?gòu)?qiáng)調(diào)把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。
我在交易任何一個(gè)品種的時(shí)候，始終堅(jiān)持所持有買(mǎi)入的倉(cāng)位都必須是“紅色”（盈利）的。一旦任何一個(gè)品種虧損超過(guò)5%，馬上賣(mài)出停損。因?yàn)檫@樣的紀(jì)律，讓我在過(guò)去16年中，一次次避免了第二天突發(fā)事件發(fā)生所帶來(lái)的災(zāi)難。而紀(jì)律的形成，源于18年前的一個(gè)教訓(xùn)。
1991年剛?cè)肴A爾街后不久，筆者曾在一只股票上投入了全部資金。我十分看好這家公司，股價(jià)也的確在慢慢爬升。但有幾天股價(jià)波動(dòng)加劇，讓我無(wú)法鎮(zhèn)定。某一天，股價(jià)突然在收盤(pán)前跌到我買(mǎi)入價(jià)的3%以下，這意味著我從盈利變成了虧損。當(dāng)時(shí)我猶豫不決，因?yàn)樵摴苫久媪己茫蓛r(jià)下跌時(shí)也沒(méi)有放量。然而第二天，一則公司盈利不達(dá)預(yù)期的消息，使得該股股價(jià)以暴跌30%開(kāi)盤(pán)。我在開(kāi)盤(pán)后第一時(shí)間了結(jié)倉(cāng)位，承擔(dān)了虧損，從那天起足足半年沒(méi)有再交易，直到確信自己能夠有足夠的紀(jì)律性，不再犯同樣的錯(cuò)誤為止。
李佛摩爾的“伯利恒鋼鐵之戰(zhàn)”，是我完成作為職業(yè)金融操作者的最重要一課，李佛摩爾明白當(dāng)時(shí)自己的情況萬(wàn)分危急，但忍耐和紀(jì)律是出手前的第一要義，資本市場(chǎng)上凡成大事者，必定是有所為和有所不為，那不是有沒(méi)有資金的問(wèn)題，重要的是有沒(méi)有紀(jì)律。
正是秉持著李佛摩爾的紀(jì)律原則，筆者在2006年年中看空銅后，直至兩年后的2008年9月，等所有有利條件形成后才真正開(kāi)始交易，這個(gè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)后來(lái)又給予我從2008年6月起開(kāi)始看空黃金提供了操作經(jīng)驗(yàn)。
我清楚地記得，2008年9月15日，全美第4大投行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，這對(duì)本已風(fēng)雨飄搖的華爾街不啻于地震。那天下午3點(diǎn)，我讓司機(jī)開(kāi)車(chē)去了大半年沒(méi)去的紐約證券交易所大廳，想親身體會(huì)當(dāng)天最后一小時(shí)大單交易狀況。在那一小時(shí)中，我再次看到了8年前——2000年9月15日的情景，記憶和經(jīng)驗(yàn)告訴我，新的中型恐慌已初具骨牌效應(yīng)，當(dāng)天道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)入了明顯的大空頭前期市場(chǎng)的新低點(diǎn)。
收盤(pán)后，我回到公司看了空頭的交易紀(jì)錄，獨(dú)自從辦公室步行走到李佛摩爾在他生命最后幾分鐘所在的Sherry Netherland酒吧中獨(dú)處，感悟和體會(huì)這位69年前的前輩在1929年9月“美國(guó)大蕭條”開(kāi)始時(shí)的操作思路，我再一次明白了，為什么李佛摩爾始終自認(rèn)是市場(chǎng)的學(xué)生，他要做的恰恰就是比市場(chǎng)本身慢半拍，然后在確認(rèn)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上緊跟市場(chǎng)一步。李佛摩爾的成功核心是重在趨勢(shì)，而不是預(yù)測(cè)頂?shù)?，趨?shì)是眾人拾柴火焰高的結(jié)果，對(duì)于一無(wú)內(nèi)幕二不坐莊的個(gè)人投資者，只有坐上趨勢(shì)的快車(chē)，才能在熊市中保命，在牛市中掙錢(qián)。如此年復(fù)一年，終己一生，便成股神。
多年來(lái)，在股市中，我看到過(guò)很多過(guò)于勤奮短線投資者，每天在股市中殺進(jìn)殺出，期望以每天的小利在復(fù)利后形成大財(cái)富的操作手法。他們看盤(pán)的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了研究市場(chǎng)本身。誠(chéng)然，每個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者都會(huì)靈敏地交易和行動(dòng)，但我的看法是，先得慢，而后再快，哪怕一個(gè)品種在一年內(nèi)上漲14倍，它也要一天天漲上去吧？每天殺進(jìn)殺出“搶帽子”，正好說(shuō)明了該投資者對(duì)自己的判斷缺乏信心，更不理解財(cái)富積累原本需要判斷正確的前提下時(shí)間的積累和耐力。
在這里，我展示兩份恩師威廉•歐奈爾在1958-1961年買(mǎi)入布郎斯維科和1962年操作克萊斯勒當(dāng)年這兩只超級(jí)牛股時(shí)候的手稿，他的這種交易標(biāo)準(zhǔn)手法源自與1955年后美國(guó)最出色的第一代基金經(jīng)理人杰克•卓法斯——只買(mǎi)最強(qiáng)勢(shì)的股票，而這正是李佛摩爾操盤(pán)伯利恒鋼鐵戰(zhàn)中的選股精髓。
后來(lái)我統(tǒng)計(jì)自1886年到1996年間，美國(guó)500只在4年中上漲15倍的股票，其真正上漲的有效期平均是2.5年，也就是說(shuō)如何能夠最有效利用資金，是完全不需要和市場(chǎng)上大多數(shù)股票結(jié)婚的，只需像李佛摩爾操作伯利恒鋼鐵一樣，在正確的時(shí)間和最強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)導(dǎo)股打成一片，你就成為了王者。
坦率地說(shuō)，李佛摩爾始終把自己定格在市場(chǎng)的弱勢(shì)群體位置，因?yàn)樗偸且粋€(gè)人單獨(dú)操作，這或許也是生活中他始終淪陷在狂歡與痛苦的交替中不可自拔的原因之一。歐奈爾曾告誡說(shuō)：“在生活中做一個(gè)‘無(wú)聊’的人，在市場(chǎng)中做一個(gè)敏銳者，你就能避免李佛摩爾的精神痛苦。”
從伯利恒鋼鐵股票交易戰(zhàn)中迅速恢復(fù)元?dú)獾睦罘鹉栐诖撕?5年中笑傲華爾街，雖然他的投資能力越來(lái)越強(qiáng)，但其財(cái)富并不受到社會(huì)的尊重，他奢靡和放縱的生活一直飽受詬病。而我理解，李佛摩爾所說(shuō)的“我虧錢(qián)是因?yàn)槲义e(cuò)了，而不是因?yàn)槲曳攀幉涣b或是過(guò)度享樂(lè)”是雙面的，江恩指責(zé)他“貪婪地追逐金融資本的利潤(rùn)，一旦成功獲取了巨額利潤(rùn)又忘乎所以大肆揮霍”，我認(rèn)為這種認(rèn)識(shí)有失偏頗。資本市場(chǎng)的自由競(jìng)爭(zhēng)和弱肉強(qiáng)食對(duì)于李佛摩爾是公平的交易，金融資本市場(chǎng)中產(chǎn)業(yè)博弈的結(jié)果本來(lái)就是——財(cái)富相對(duì)合法地走向高度集中的少數(shù)人手中。而每個(gè)參與者在進(jìn)入市場(chǎng)前，都已理解其中風(fēng)險(xiǎn)和博弈的關(guān)系。李佛摩爾的財(cái)富顯然比當(dāng)年大多數(shù)上市公司大股東來(lái)得干凈。他的失敗在于，作為富人，較少地考慮了自己的社會(huì)責(zé)任（這與當(dāng)今我們中國(guó)的某些社會(huì)問(wèn)題也有吻合之處），這是經(jīng)濟(jì)超速行駛與人文脫節(jié)發(fā)展后所必然要支付的人類(lèi)道德代價(jià)。
李佛摩爾雖然最終因?yàn)榧彝ズ透星閱?wèn)題以開(kāi)槍自殺的結(jié)局而告終，為他平添了一抹時(shí)代悲劇色彩，但無(wú)論如何從哪一個(gè)角度來(lái)看，作為擁有精湛職業(yè)技能的他，以及他對(duì)金融交易的偉大戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)雙結(jié)合的操作思想，迄今依然閃耀著承上啟下的光芒，無(wú)論是李佛摩爾的要素，還是卓法斯的方法，抑或歐奈爾的精髓，都為我們這些后生小子提供了股海旅程中的燈塔。
人生無(wú)常，世事難料。“從搖籃到墳?zāi)?，生命本身就是一?chǎng)賭博，因?yàn)槲覜](méi)有未卜先知的能力，因此我可能承受自己碰到的事情，不覺(jué)得困擾。”李佛摩爾對(duì)生命充滿(mǎn)了深深的敬畏，面對(duì)人生中數(shù)次大起大伏，他選擇有尊嚴(yán)地從每一次跌倒中爬起來(lái)，包括最終面對(duì)死亡。他是資本市場(chǎng)上真正的勇者，選擇的是時(shí)代背景下勇者的歸宿。即便在今天，這種“君王死社稷”的勇氣和尊嚴(yán)，也不是大多數(shù)華爾街上被稱(chēng)為“巨人”的交易者所具備的。李佛摩爾留給華爾街的是一種深邃的神秘、智慧和非凡的勇氣。
作者為美國(guó)投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁
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