一、醫(yī)藥板塊回顧

1.醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入利潤(rùn)增速有所回落

2019年1-12月醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入增速7.40%，累計(jì)利潤(rùn)增速5.90%，環(huán)比2019年1-11月累計(jì)收入增速(8.90%)、累計(jì)利潤(rùn)增速(10.00%)，有所回落。

2.醫(yī)藥板塊估值:整個(gè)醫(yī)藥板塊2020年P(guān)E 32.36X

目前醫(yī)藥板塊相對(duì)于全部A股估值溢價(jià)率150.27%，若剔除金融服務(wù)業(yè)溢價(jià)率為80.08%，相對(duì)全部A股估值略有上升，若剔除金融服務(wù)略有下降。

3.子行業(yè)估值仍分化較大

醫(yī)藥板塊各細(xì)分領(lǐng)域及其內(nèi)部具體公司間估值差異仍較大，總體而言是合理反應(yīng)行業(yè)公司基本面趨勢(shì)和市場(chǎng)預(yù)期。

4.公募基金持倉(cāng):2019年Q4醫(yī)藥重倉(cāng)股持倉(cāng)占比環(huán)比下降2.7PP

2019年Q4主動(dòng)型公募基金(樣本為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金)醫(yī)藥重倉(cāng)股/總持倉(cāng)的比例為6.1%，較 2019年Q3下降2.7PP;扣除醫(yī)藥基金后為4.6%，較2019年Q3下降2.1PP。

5.2019Q4&2019Q3基金前十大醫(yī)藥重倉(cāng)股(按持股市值)

二、4+X領(lǐng)域公司梳理

(1) 醫(yī)藥科技創(chuàng)新:創(chuàng)新是永恒的主線，醫(yī)藥已經(jīng)迎來(lái)創(chuàng)新時(shí)代

創(chuàng)新服務(wù)商:比較重點(diǎn)的是CRO/CDMO板塊，創(chuàng)新藥受政策鼓勵(lì)，而創(chuàng)新服務(wù)商最為受益，前臵創(chuàng)新藥獲批出業(yè)績(jī)，推薦重點(diǎn)關(guān)注凱萊英、昭衍新藥、藥石科技、九洲藥業(yè)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成，其他創(chuàng)新藥服務(wù)商艾德生物等;
創(chuàng)新藥:部分企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入到收獲期，推薦重點(diǎn)關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、微芯生物、麗珠集團(tuán)、科倫藥業(yè)(潛力)、天士力(心腦血管創(chuàng)新藥領(lǐng)導(dǎo)者)等;
創(chuàng)新疫苗:創(chuàng)新疫苗大品種大時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，推薦重點(diǎn)關(guān)注智飛生物、沃森生物、康泰生物、華蘭生物等。

(2) 醫(yī)藥揚(yáng)帆出海:揚(yáng) 帆出海是國(guó)內(nèi)政策承壓后企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的不錯(cuò)選擇

(3) 醫(yī)藥健康消費(fèi):健康消費(fèi)是最清晰最確定的超長(zhǎng)周期成長(zhǎng)邏輯

(4) 醫(yī)藥品牌連鎖:品牌構(gòu)筑護(hù)城河，連鎖造就長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力

(5) X ( 其他特色細(xì)分龍頭):

創(chuàng)新及特色器械:推薦重點(diǎn)關(guān)注邁瑞醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、安圖生物、開(kāi)立醫(yī)療、正海生物、大博醫(yī)療、萬(wàn)孚生物、九強(qiáng)生物、南微醫(yī)學(xué)等;
醫(yī)藥商業(yè):推薦重點(diǎn)關(guān)注柳藥股份、上海醫(yī)藥、國(guó)藥股份、九州通等;
醫(yī)療信息化:衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、久遠(yuǎn)銀海等;
血制品:華蘭生物、博雅生物、天壇生物、雙林生物等;
特色處方藥:東誠(chéng)藥業(yè)、健康元、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、通化東寶等;
特色輔料包材:山東藥玻、山河藥輔、司太立、普洛藥業(yè)、美諾華、仙琚制藥、天宇股份等。

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