事件：
公司發(fā)布2020 年度業(yè)績快報，2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入94.78 億元，YoY+8.66%；歸母凈利潤10.71 億元，YoY +5.65%。
投資摘要：
業(yè)績符合預期，收入增長持續(xù)加速。公司2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入94.78 億元，YoY+8.66%；歸母凈利潤10.71 億元，YoY +5.65%。Q4 單季實現(xiàn)營業(yè)收入36.38 億元，YoY+20.11%，連續(xù)三季度收入增長提速。公司業(yè)績不斷向好主要受益于公司通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級持續(xù)打造自身核心競爭力，積極把握新基建和海外市場機遇，智慧交通、智慧安防業(yè)務持續(xù)較快增長。
公司經(jīng)營情況明顯改善，現(xiàn)金流大幅改善。截至2020Q3，公司單季度毛利率分別為28.2%/31.8%/34.4%，Q3 毛利率同比增長1.5%，盈利能力不斷向好，主要原因在于毛利率較高的智慧安防業(yè)務增長較快、占比上升。前三季度實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.97 億元，較過去三年提前一個季度實現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，2019年同期經(jīng)營現(xiàn)金流為-3.53 億元，公司2019 年來加強項目管理等現(xiàn)金流優(yōu)化措施取得成效。
智慧交通行業(yè)迎來政策機遇，交通信息化龍頭從中受益。智慧交通、基礎設施數(shù)字化改造是新基建、交通強國重要建設內(nèi)容。中共中央、國務院發(fā)布《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，提出2035 年基礎設施數(shù)字化率達到90%，政策催化智慧交通行業(yè)景氣上行。公司作為交通信息化龍頭企業(yè)，深度參與國家智能汽車與智慧交通（京冀）示范區(qū)建設，承接京滬高速智能化改造項目、延崇高速（河北段）智慧公路系統(tǒng)-車路協(xié)同系統(tǒng)，積累豐富車聯(lián)網(wǎng)路側建設經(jīng)驗和合作資源。受益道路數(shù)字化改造浪潮，公司智慧交通落地訂單有望大幅增長。
云化轉(zhuǎn)型擁抱更廣闊空間，平臺化變革構筑公司核心競爭能力。公司積極擁抱云化轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式從單次項目制升級為SaaS 訂閱服務，顯著提高客戶復購率與需求空間。中臺崛起，提升效率。公司將分散的研發(fā)力量進行平臺化整合，避免重復造輪子問題，有利于能力復用，發(fā)揮規(guī)模效應，提升毛利率。
投資建議：我們認為公司是國內(nèi)領先的智慧交通和智能網(wǎng)聯(lián)供應商，我們看好公司自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級和依托阿里等各方優(yōu)質(zhì)資源，在全國智慧高速建設和車聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模路側建設的交通信息化需求中持續(xù)受益。我們預計公司2020-2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入94.78/125.73/169.71 億元， 歸母凈利潤10.71/14.86/19.89 億元，當前股價對應PE24x/17x/13x，維持“買入”評級。
風險提示：車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預期、競爭加劇、研發(fā)進度不及預期。
研究員： 申港證券 ● 王寧
發(fā)布時間：2021-03-01
本站僅提供存儲服務，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權內(nèi)容，請
點擊舉報。
