在定制衣柜這一細分領(lǐng)域中，除了大家熟知的索菲亞，還有一家公司是好萊客（603898.SH）。風云君曾在對家具行業(yè)進行了深入的挖掘，感興趣的老鐵可以直接點擊閱讀。
好萊客于2015年2月上市以來，主業(yè)一直比較穩(wěn)定，整體衣柜一直是公司主要的收入及利潤的來源。今天，我們結(jié)合好萊客幾個值得關(guān)注的事件，從審計的角度再看一下這家公司。
一、北京業(yè)務(wù)的減值情況
好萊客采用經(jīng)銷商為主，直營店為輔的經(jīng)營模式。2014年1月公司認為北京直營店的運營成本比較高，所以將北京地區(qū)的業(yè)務(wù)由直營店模式轉(zhuǎn)換為經(jīng)銷商模式。
為此，公司選中了宋志華作為北京地區(qū)的經(jīng)銷商，將10家直營店及北京分公司的相關(guān)資產(chǎn)一并進行轉(zhuǎn)讓，并簽訂了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。其中，直營店轉(zhuǎn)讓價為2,000元/m2，轉(zhuǎn)讓價款200萬元。
（信息來源：公司招股書）
2014年末，公司的其他應(yīng)收款新增了一筆應(yīng)收宋志華的轉(zhuǎn)讓款275.89萬元。
風云君在2015年報中注意到，期末單項金額重大并單項計提壞帳準備的應(yīng)收賬款中有一筆應(yīng)收北京信諾貿(mào)易有限公司（以下簡稱“信諾貿(mào)易”）貨款626.59萬元，由于信諾貿(mào)易的經(jīng)營情況惡化，公司計提了80%的壞賬準備。同時，公司應(yīng)收宋志華的轉(zhuǎn)讓款也計提了80%的壞賬準備。
那么，信諾貿(mào)易是誰呢？跟宋志華又有啥關(guān)系呢？
原來，宋志華和張躍新在2014年2月共同成立的信諾貿(mào)易，其中宋志華任總經(jīng)理并負責日常經(jīng)營管理。信諾貿(mào)易成立后，宋志華將北京地區(qū)的經(jīng)銷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至信諾貿(mào)易名下。
到了2016年，上市公司又將應(yīng)收信諾貿(mào)易款項及宋志華的轉(zhuǎn)讓款剩余的20%均計提了壞賬準備，原因是款項無法收回。此外，信諾貿(mào)易在2019年1月也被吊銷了營業(yè)執(zhí)照。
總的算下來，上市公司里里外外虧了小一千萬。風云君就在想，好萊客如果將北京地區(qū)業(yè)務(wù)直接關(guān)停，庫存商品收回，損失應(yīng)該會更小一些吧。
二、創(chuàng)想明天減值情況
2015年9月，公司發(fā)布增資公告，向北京創(chuàng)想明天科技有限公司（以下簡稱“創(chuàng)想明天”）增資1000萬元，獲取其25%的股權(quán)。
創(chuàng)想明天成立于2002年7月4日，從成立到2014年2月的十多年，一直都未認繳及實繳出資額。2014年2月底，王振宇、占莉、陸道南出現(xiàn)，成為創(chuàng)想明天的新增股東，注冊資本僅50萬元，且全部為知識產(chǎn)權(quán)出資！
上市公司向創(chuàng)想明天增資1000萬元，其中的16.67萬元作為注冊資本，占比25%。因增資協(xié)議中約定增資后注冊資本不低于1000萬元，因此，創(chuàng)想明天將資本公積轉(zhuǎn)增資本，注冊資本變?yōu)?000萬元。相當于創(chuàng)想明天的啟動資金全部來自上市公司。
據(jù)說，創(chuàng)想明天是一家從事3D設(shè)計與生產(chǎn)軟件系統(tǒng)的公司，好萊客想將創(chuàng)想明天的3D技術(shù)嫁接在公司定制家居產(chǎn)品的生產(chǎn)過程中，增強其智能制造的信息化優(yōu)勢。
（信息來源：天眼查公司信息）
然而，創(chuàng)想明天從2015年至2019年6月，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)幾乎沒太大變化，凈利潤分別為2.93萬元、74.85萬元、5.73萬元、43.59萬元、-19.03萬元。
好萊客在2018年末，對創(chuàng)想明天的長期股權(quán)投資計提了305.7萬元的減值損失。公司千萬元的增資款似乎沒啥收益。
（數(shù)據(jù)來源：公司各年報數(shù)據(jù)整理）
風云君還發(fā)現(xiàn)，公司2018年年報中的其他應(yīng)收款增加了一筆應(yīng)收王振宇和占莉的業(yè)績承諾補償款250萬元，同時營業(yè)外收入也增加了250萬元。
雖然增資協(xié)議中沒有提到業(yè)績補償這回事，但估計沒做出啥業(yè)績，上市公司又向創(chuàng)想明天原股東要回了250萬，這個數(shù)字可能正好印證了創(chuàng)想明天的經(jīng)營能力吧。
（數(shù)據(jù)來源：公司2018年年報）
當然了，上述兩項減值都不算大，特別是跟年初的減值大軍比起來，根本不在一個量級，風云君在審計的過程中恰好注意到了這兩個問題，下面我們再從財務(wù)的角度了解一下好萊客。
三、財務(wù)狀況簡析
1、盈利能力
公司的主要產(chǎn)品包括整體衣柜、櫥柜、成品配套、木門及門窗。2015年至2018年，營業(yè)收入從10.82億元增長至21.33億元，年均復合增長率達到25.38%，增長較為迅速。2019年上半年營業(yè)收入為9.38億元，比上年同期增長3.86%。
（數(shù)據(jù)來源：吾股大數(shù)據(jù)，下載市值風云APP查看全部上市公司評分）
2019年上半年，營業(yè)收入增長主要是新增了產(chǎn)品類型木門和門窗，此外櫥柜營業(yè)收入比上年同期增長較多所致。
（來源：公司2019年半年報）
據(jù)公司公告披露，截至2019年6月30日，櫥柜上樣門店接近700家，木門上樣門店超過500家。從增長速度來看，延展品類增長超過衣柜及全屋產(chǎn)品，成為未來業(yè)績增長的新驅(qū)動力。但整體衣柜仍是公司業(yè)務(wù)的主要來源。
2015年至2018年，公司凈利潤從1.62億元增長至3.82億元，年均復合增長率為33.01%，增長較快。
2018年扣非凈利潤比2017年有所下滑，原因是銷售費用增加較多所致。2018年公司銷售規(guī)模擴大，并新增櫥柜、木門品類經(jīng)營，因此銷售人員、門店建設(shè)、品牌宣傳等投入增加。
（數(shù)據(jù)來源：市值風云吾股大數(shù)據(jù)）
2018年銷售費用主要包括廣告宣傳費、職工薪酬、裝飾裝修費、辦公費、運輸費、租賃及管理費用等，其中廣告宣傳費、職工薪酬、裝飾裝修費同比增加較多。
（數(shù)據(jù)來源：公司2018年年報）
2019年上半年凈利潤為1.45億元，與上年同期相比下降17.86%。公司解釋主要是每年政府補貼的金額及資金到位時間不規(guī)律所致。
（數(shù)據(jù)來源：公司接待投資者調(diào)研的記錄20190902）
公司2015年上市以來，毛利率分別為38.17%、39.98%、38.34%、39.56%，凈利率分別為15.01%、17.6%、18.68%、17.92%，均在行業(yè)毛利率中位數(shù)以上。
2019年上半年，公司的毛利率和凈利率分別為40.21%、15.44%。但隨公司股東權(quán)益的增加，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出下滑的趨勢。
（數(shù)據(jù)來源：市值風云吾股大數(shù)據(jù)）
2、賒銷政策放寬
上文中我們提到，公司的經(jīng)營模式以經(jīng)銷商為主，直營店為輔。好萊客2015年至2019年上半年，經(jīng)銷商專賣店銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均未低于90%。
（數(shù)據(jù)來源：各年報數(shù)據(jù)整理）
從公司招股書中披露的前十名銷售客戶銷售情況，我們可以得知，好萊客的經(jīng)銷商主要是個人。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）
2015年至2019年6月末，應(yīng)收賬款期末余額分別為389.37萬元、390.88萬元、774.73萬元、1,379.06萬元、3,660.6萬元。應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重較小的原因公司主要采用先收款再發(fā)貨的原則進行供貨。
但2019年上半年的應(yīng)收賬款余額有所增加。公司解釋2019年上半年相對放寬了賒銷政策。
3、存貨周轉(zhuǎn)速度較快
公司上市以來，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)每年在19次左右，周轉(zhuǎn)速度較快。
主要是公司采用照訂單化生產(chǎn)的方式組織生產(chǎn)。營銷中心將經(jīng)審核的訂單交至制造中心，制造中心根據(jù)訂單統(tǒng)計數(shù)量、分析在庫物料、產(chǎn)能，一系列審核完成后再安排生產(chǎn)。生產(chǎn)訂單完工后最終發(fā)至經(jīng)銷商或客戶指定地點、門店完成安裝并由客戶驗收確認。
根據(jù)招股書，公司每年12月制訂經(jīng)銷商下一年度的訂貨量和任務(wù)。經(jīng)銷商每年的訂貨量完成率，是下一年度經(jīng)銷商資格認定和經(jīng)銷合同續(xù)簽的重要考量因素。因此銷售壓力下放，存貨周轉(zhuǎn)率較高。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）
4、償債能力分析
好萊客自上市以來，資產(chǎn)負債率未超過30%，且無有息負債，長期償債能力較強。
從流動比率和速動比率來看企業(yè)的短期償債能力，好萊客的流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)相對流動負債的比率均保持在2倍以上，由此來看，公司短期償債壓力也較小。
（數(shù)據(jù)來源：choice數(shù)據(jù)）
5、盈利質(zhì)量及現(xiàn)金流量
公司2015年至2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.14億元、3.65億元、4.03億元、4.72億元，將其與同期凈利潤相比得出凈現(xiàn)比分別為1.32、1.45、1.16、1.24。
2019年上半年公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.21億元，與上年同期進行比較下降37.02%，公司解釋為上年同期收到政府補貼收入較多，因此造成的差異。
總體上來說，公司上市以來賺取的凈利潤都形成了相應(yīng)的現(xiàn)金凈流入，凈利潤的質(zhì)量還是不錯的。
（數(shù)據(jù)來源：市值風云吾股大數(shù)據(jù)）
由于公司主要采用先收錢后發(fā)貨的原則，公司自上市以來收現(xiàn)比均在1以上。說明公司的收入基本上都有對應(yīng)的現(xiàn)金流入，收入的質(zhì)量較高。
四、結(jié)束語
從財務(wù)數(shù)據(jù)的角度來分析，好萊客還算是一家專注主業(yè)的很不錯的公司。
對于公司放寬賒銷政策，對應(yīng)收經(jīng)銷商貨款全額計提壞賬準備，且該經(jīng)銷商的營業(yè)執(zhí)照已經(jīng)被吊銷的異常情況，說明公司的經(jīng)銷模式還是存在一定風險。風云君也在此提醒一下。
